月度觀點：2022年11月行情回顧與未來展望
文章來源：通和投研發(fā)布時間：2022-12-16
本月行情回顧：
2022年11月滬深300指數從3508.70變動至3853.04，變動幅度為9.81%；中證500指數從5807.1變動至6156.15，變動幅度為6.01%；上證50指數從2295.92變動至2606.54，變動幅度為13.53%。分行業(yè)看，房地產、建材、食品飲料等板塊指數漲幅超過15%，國防軍工，計算機，電力設備及新能源等成長板塊相對較弱。港股反彈力度更強，恒生科技指數上漲33.15%，恒生綜合指數上漲27.42%。
國內方面，本月政策面利好頻發(fā)，宏觀經濟預期出現轉折點。11月11日，國務院聯防聯控機制發(fā)布《關于進一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施，科學精準做好防控工作的通知》，公布優(yōu)化防控二十條，隨后全國各地陸續(xù)出臺優(yōu)化政策，多城市取消全民核酸檢測，恢復地鐵交通，恢復堂食，廣州，河北等地的全面解封更是標志著防疫政策徹底轉向，下一步將逐漸過渡到與病毒共存階段，經濟活動全面復蘇有望在幾個月內實現。地產方面，央行和銀保監(jiān)會聯合出臺金融支持房地產共16條措施，要求金融機構分別從房地產融資、“保交樓”金融服務、受困房企風險處置、住房租賃金融等多方面對房地產行業(yè)給與支持。11月28日證監(jiān)會恢復了停止近十年的房地產上市公司并購重組及配套融資，恢復上市房企和涉房上市公司再融資的重磅政策，標志著地產政策同步轉向。
海外方面，美國10月CIP同比增長7.7%，低于市場預期的7.9%，美聯儲鴿派發(fā)言，加息步伐預期放緩。美債收益率和美元同步回落，海外流動性壓力釋放。G20峰會上，中美兩國元首舉行會晤，雙方就中美關系和全球地區(qū)問題進行深切交流，共同傳達了推動中美關系重回健康發(fā)展軌道的倡議，外部環(huán)境整體向好。
未來展望：
2002年中國加入世界貿易組織（WTO）后，開啟了跨越式發(fā)展的新階段，我國對外貿易快速增長，2004進出口總額首次超過一萬億美元，并且貿易順差開始明顯上升，進出口產業(yè)結構進一步優(yōu)化，外資持續(xù)穩(wěn)定流入對貿易增長發(fā)揮了巨大推動作用，為之后資產市場牛市奠定了重要基礎。
新冠疫情發(fā)生以來，我國出口端表現亮眼，貿易順差繼續(xù)抬升，有力地支撐了經濟復蘇。從出口商品結構來看，我國化工和原材料在內的高耗能產業(yè)持續(xù)受益，而高端產業(yè)中機械和交運優(yōu)勢有所加深。從出口國別來看，我國對東盟出口比重穩(wěn)步上升，已與美國或歐盟相當，占比在15%以上。美歐的貨幣緊縮使得經濟有滯后下行壓力，明年美歐經濟存在衰退的風險。外需回落，且美國進入去庫周期，這會給中國出口量帶來下行壓力。但東盟對我國出口增速的貢獻率明顯上升，支撐我國出口整體穩(wěn)定。地產行業(yè)預計在政策轉向后逐步回暖，消費在疫情放開，線下場景恢復后也將低位回升，基建投資或維持一定強度的增長，共同拉動內需從低位回升，貿易順差預計小幅收窄，但絕對值仍處于高位，多因素共同作用，為明年的國內宏觀經濟復蘇做支撐。
證券市場過去一年整體表現較弱，主要是源于疫情防控和地產調控對于經濟的壓制，近期這兩個因素都已經發(fā)生的重大的轉變。不久前中國證監(jiān)會主席易會滿在接受人民日報采訪時表示，健全資本市場功能，更好服務實體經濟和投資者是一項系統(tǒng)性工程。要建設中國特色現代資本市場，進一步健全資本市場功能，更好服務構建新發(fā)展格局、推動高質量發(fā)展。資本市場將在未來的經濟復蘇中起到重要作用。
當前時點，指數從前期低點累積了一定反彈幅度，但是市場整體估值仍處于歷史偏低位置，近期政策面積極信號較多，我們認為配置上可以更加積極性。短期來看前期跌幅較多的旅游，消費，地產相關的個股彈性更大，中長期“卡脖子”技術涉及的新興產業(yè)包括計算機、半導體、電池電源、先進復合材料、高端機械制造、機器人等都是重點挖掘的方向，此外，我們持續(xù)看好穩(wěn)定分紅，估值偏低，具有核心競爭力的央企，實際運作中根據短期個股表現進行小幅調倉，另有一定幅度的加倉。