國(guó)際大行持續(xù)“超配中國(guó)”

近期多家外資表態(tài)，繼續(xù)看好中國(guó)市場(chǎng)，更有國(guó)際大行喊出“超配中國(guó)”。瑞銀日前公開(kāi)表示，在新興市場(chǎng)中繼續(xù)給予中國(guó)超配評(píng)級(jí)，理由是，與另一新興市場(chǎng)印度相比，中國(guó)（企業(yè)）營(yíng)收增長(zhǎng)更快，每股收益增長(zhǎng)同樣較快，“即使忽略中國(guó)的AI及互聯(lián)網(wǎng)股票，MSCI中國(guó)指數(shù)中其余股票的資本回報(bào)率（ROIC）也在改善”。摩根大通中國(guó)股票策略團(tuán)隊(duì)表示，A股市場(chǎng)進(jìn)入政策密集的四季度，“反內(nèi)卷”與服務(wù)消費(fèi)有望成為“十五五”規(guī)劃帶來(lái)的潛在上行機(jī)會(huì)。年初至今已被充分捕捉的主題可能聚焦于供給側(cè)，如人工智能、機(jī)器人和先進(jìn)制造，但要強(qiáng)調(diào)的是，‘反內(nèi)卷’和服務(wù)消費(fèi)機(jī)遇是額外的主題選擇?！蹦Ω笸ū硎荆胺磧?nèi)卷”可能成為推動(dòng)更多行業(yè)周期性好轉(zhuǎn)，以及2025年下半年和2026年滬深300指數(shù)實(shí)現(xiàn)整體每股收益目標(biāo)的關(guān)鍵所在。渣打銀行在其《2025年下半年全球市場(chǎng)展望》中明確表示，看好中國(guó)股票，并維持“超配”評(píng)級(jí)。同時(shí)，摩根士丹利的報(bào)告指出，美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的關(guān)注度達(dá)到了自2021年以來(lái)的最高水平，超過(guò)九成的受訪投資者表示愿意增加在中國(guó)市場(chǎng)的投資敞口。國(guó)際投行一改過(guò)去看空中國(guó)的觀點(diǎn)而轉(zhuǎn)為看好中國(guó)的原因在于過(guò)去看空中國(guó)基于中國(guó)房地產(chǎn)長(zhǎng)周期見(jiàn)頂會(huì)有漫長(zhǎng)的調(diào)整期甚至回布日本當(dāng)年的后塵、美國(guó)對(duì)中國(guó)的戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變尤其是對(duì)中國(guó)高科技的封鎖會(huì)讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展遭遇天花板、中國(guó)出生人口和總?cè)丝诿媾R急速下降帶來(lái)經(jīng)濟(jì)下行壓力。客觀的說(shuō)這些利空因素確實(shí)存在并在短期難以改變。促成國(guó)際投行改變觀點(diǎn)的核心因素在于我們不是當(dāng)年的日本，依靠強(qiáng)大的工業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈、工程師紅利、良好的基礎(chǔ)教育和勤奮拼搏在美國(guó)對(duì)我們進(jìn)行科技封鎖的這五六年的時(shí)間里，在軍工、人工智能、機(jī)器人、和先進(jìn)制造等諸多環(huán)節(jié)飛速進(jìn)步，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)翻盤。和2018年第一次遭遇美國(guó)的關(guān)稅戰(zhàn)和芯片禁運(yùn)相比，我們絕大多數(shù)的“卡脖子”項(xiàng)目都取得了重大突破，總體形勢(shì)上已經(jīng)攻守易位。相對(duì)于我們?cè)诳萍冀?jīng)濟(jì)層面的相對(duì)進(jìn)展，國(guó)際資本對(duì)人民幣資產(chǎn)的低配顯得愈發(fā)不可思議，按照真實(shí)購(gòu)買力衡量，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)體量已經(jīng)超過(guò)美國(guó)，所以只要我們依然保持更快的進(jìn)步速度，那么要不人民幣資產(chǎn)大幅上漲，要不人民幣匯率調(diào)整到真實(shí)水平就是未來(lái)幾年幾乎必然會(huì)發(fā)生的事情！